1.事件
    4月27日,工业和信息化部正式发布《机器人产业发展规划(2016-2020年)》。
    2.我们的分析与判断
    (一)发展目标明确,后续政策创主题投资机会
    《规划》已于4月初印发,其中提出我国机器人产业在"十三五"时期要实现"两突破""三提升",即实现机器人关键零部件和高端产品的重大突破,实现机器人质量可靠性、市场占有率和龙头企业竞争力的大幅提升,形成较为完善的机器人产业体系。
    《规划》指出,到2020年,我国工业机器人年产量达到10万台,其中六轴及以上机器人达到5万台以上;服务机器人年销售收入高过300亿元,在助老助残、医疗康复等领域实现小批量生产及应用;要培育3家以上的龙头企业,打造5个以上机器人配套产业集群;工业机器人平均无故障时间(MTBF)达到8万小时;智能机器人实现创新应用。机器人用关键零部件在六轴及以上工业机器人中实现批量应用,市场占有率达到50%以上。重点行业实现规模化应用,机器人密度达到150以上。
    我们认为,《规划》全文明确了机器人产业发展的目标,为"十三五"期间产业的发展指明了方向。同时,《规划》体现了着重遏制产业低端化发展的倾向,提出了包括引导政策资金和资源要素向优势地区和企业集中、发展高端化机器人品牌、支持培育机器人龙头企业等相应措施;此外,《规划》还体现了工业机器人和服务机器人并重发展的政策导向。
    智能制造板块可分为工业机器人、系统集成/行业应用和服务机器人三个子板块。目前A股中智能制造板块包含50多只个股,前期市场预期较高,业绩增长能够符合市场预期的标的较少,更多体现出主题投资的特点。根据发布会上的信息,下一步工信部将会同相关部委,按照《规划》确定的方针目标,制定完善各项政策措施,我们认为,相关政策措施的发布将为智能制造板块带来主题性投资机会。
    (二)工业机器人:看好龙头/核心零部件制造商
    国家统计局数据显示,2015年我国工业机器人产量达32996台(含外资品牌),同比增长21.7%;中国机器人产业联盟数据显示,2015年我国自主品牌机器人产销量为22257台,同比增长31.3%。行业增速虽有所放缓,但仍保持较快增长。根据《中国制造2025》技术路线图,到2020年我国工业机器人年销量将达到15万台,保有量达到80万台,自主品牌工业机器人国内市场占有率将达50%,关键零部件国产化率达到50%。
    我们预计2016-2018年我国工业机器人将保持20%的增速,到2018年销量将高过11万台,因行业竞争等原因我们假设2018年国内工业机器人的平均价格为23万/台,到2018年我国工业机器人本体市场规模将高过250亿元。
    目前在高端机器人领域国产化率仅约10%左右,产业竞争力与国外相比仍存在一定差距。《规划》中明确提出加大财税支持力度、积极培育龙头企业、促进各项资源向优势企业集中,我们认为《规划》为优秀企业发展营造了良好的产业和政策环境,有助于龙头企业的发展;同时,《规划》强调大力发展机器人关键零部件,我们认为机器人核心零部件的国产制造商将充分受益。
    目前工业机器人本体制造主要有机器人、埃斯顿等上市公司,核心零部件有华中数控、上海机电、秦川机床、双环传动、康尼机电等上市公司。
    (三)系统集成/行业应用:实现智能生产,发展潜力巨大
    工业机器人属于工厂自动化和设备智能化的范畴,为硬件系统;而系统集成/行业应用则是要实现智能生产,侧重于实现管理流程智能化,主要依靠ERP、MES、PLM等偏软件的系统,是智能制造下一步的重点发展方向,潜力巨大。
    对于以软件为主的系统集成相关标的,由于离散制造行业较多、个性化较强,且目前尚未形成绝对龙头和统一的行业标准,能够做出样板工程并为行业接受的公司将具有先发优势。市场更加关注相关企业获取订单和执行项目的能力。我们认为项目经验丰富、团队声誉高、拥有知名客户和样板工程的企业有望脱颖而出。
    目前系统集成/行业应用相关标的有黄河旋风、华中数控、机器人、上海机电、华昌达、蓝英装备、天奇股份、远大智能等上市公司,此外可关注江南嘉捷等。
    (四)服务机器人:爆发点逐步临近,将诞生全球巨头
    服务机器人大多属于消费品,理论上可实现标准化、系列化产品,较易批量化;一旦拳头产品成功推广,业绩将爆发式增长,有望形成类似于Apple、Google、微软、IBM等全球巨头级龙头企业。
    IFR估计,2014-2017年全球服务机器人市场规模将达到300亿美元,而2013年仅约50亿美元,未来三年复合增速将达22%;在300亿美元的市场规模中,专业服务机器人市场可达189亿美元,个人/家用服务机器人市场可达110亿美元。销量方面,2014-2017年全球服务机器人需求总量将达到3160万台/套,其中专业服务机器人销量13.5万台/套,个人/家庭服务机器人3150万台。
    我们预计中国市场增速远高于全球增速,未来十年全球服务机器人市场需求高1万亿。
    3.投资建议
    智能装备板块可分为工业机器人、系统集成/行业应用和服务机器人三大子板块,其中工业机器人又可分为本体和核心零部件。
    (1)工业机器人本体相关上市公司包括机器人、埃斯顿、上海机电等;核心零部件相关上市公司包括华中数控、上海机电、秦川机床、双环传动、康尼机电等。
    (2)系统集成/行业应用相关上市公司包括黄河旋风、华中数控、机器人、上海机电、华昌达、蓝英装备、天奇股份、远大智能、江南嘉捷等。
    (3)服务机器人相关上市公司包括康力电梯、GQY视讯、巨星科技、楚天科技、博实股份、机器人、慈星股份、中发科技等
    投资建议:智能装备板块以主题投资为主,目前估值水平较高,业绩短期较难释放,维持"谨慎推荐"评级。重点推荐有业绩的康力电梯、康尼机电、江南嘉捷,市场预期差较大的(小市值、弹性大)的华中数控、GQY视讯。注:重点推荐个股我们均有深度报告。